PER과 PBR을 이용한 투자 전략의 핵심은 두 지표가 낮은 종목을 무조건 매수하는 것이 아니라 현재 주가가 기업의 이익과 자기자본에 비해 왜 낮게 평가되고 있는지를 확인하는 것입니다.
PER과 PBR은 기업가치를 빠르게 비교하는 데 유용하지만 `PER이 낮으면 저평가`, `PBR 1배 미만이면 싸다`는 식으로 바로 결론을 내릴 수는 없습니다.
같은 낮은 PER이라도 이익이 안정적으로 유지되는 기업과 경기호황으로 이익이 일시적으로 급증한 기업은 의미가 완전히 다릅니다.
따라서 PER·PBR로 후보를 추린 뒤 수익성, 이익의 지속성, 재무구조와 업종 특성을 확인하는 방식으로 활용하는 것이 좋습니다.
PER과 PBR 자체의 계산법부터 다시 확인하고 싶다면 라이프핀의 PER·PBR 개념 쉽게 설명도 함께 볼 수 있습니다.
목차
1. PER이란?
PER = 주가 ÷ 주당순이익(EPS)
PER은 현재 주가가 기업의 주당순이익에 비해 몇 배 수준인지 나타내는 지표입니다.
기업 전체 기준으로 단순화하면 다음처럼 볼 수도 있습니다.
PER = 시가총액 ÷ 순이익
예를 들어 주가가 10만원이고 EPS가 1만원이라면 PER은 10배입니다.
이는 현재 주가가 현재 기준 주당순이익의 10배 수준이라는 뜻이지 10년이 지나면 투자금을 회수한다는 의미는 아닙니다.
기업의 이익은 매년 변하고 순이익 전부가 주주에게 지급되는 것도 아니기 때문입니다.
PER이 낮다고 무조건 싼 것은 아닙니다
PER이 동종기업보다 낮다면 저평가 가능성을 살펴볼 출발점이 될 수 있습니다.
하지만 다음과 같은 이유로 낮게 나타날 수도 있습니다.
- 향후 실적감소가 예상돼 주가가 먼저 하락한 경우
- 일회성 이익으로 최근 순이익이 크게 증가한 경우
- 경기순환 업종이 호황의 이익 고점에 있는 경우
- 기업의 재무위험이나 사업위험이 가격에 반영된 경우
따라서 PER을 이용할 때는 낮다는 사실보다 왜 낮은지를 확인하는 과정이 중요합니다.
일회성 이익에 따른 PER 착시
보유자산 매각 등 반복되기 어려운 이익이 발생하면 순이익과 EPS가 일시적으로 커지면서 PER이 급격히 낮아질 수 있습니다.
이런 경우 다음 사업연도에 일회성 이익이 사라지면 같은 주가에서도 PER이 다시 크게 높아질 수 있습니다.
따라서 영업이익과 현금흐름, 주석을 함께 보고 최근 순이익이 반복 가능한 이익인지 확인하는 것이 좋습니다.
2. PBR이란?
PBR = 주가 ÷ 주당순자산(BPS)
PBR은 현재 주가가 회계상 자기자본에 비해 몇 배 수준으로 평가되고 있는지를 나타냅니다.
기업 전체 기준으로 단순화하면 다음과 같습니다.
PBR = 시가총액 ÷ 자기자본
예를 들어 PBR이 0.8배라면 시장에서 평가되는 기업의 시가총액이 회계상 자기자본의 약 80% 수준이라는 뜻입니다.
하지만 이를 `실제 자산가치보다 20% 싸다`거나 `청산가치보다 20% 싸다`고 바로 해석해서는 안 됩니다.
장부에 기록된 자산의 금액과 실제 매각가격은 다를 수 있고, 기업을 실제로 청산하는 과정에서는 추가 비용도 발생할 수 있기 때문입니다.
PBR이 낮은 이유도 확인해야 합니다
- 자기자본에 비해 수익성이 낮음
- 향후 손실로 자기자본이 감소할 가능성이 있음
- 재고·매출채권 등 자산의 질에 우려가 있음
- 산업의 성장성이 낮다고 시장이 평가함
특히 PBR을 볼 때는 자기자본을 이용해 어느 정도의 이익을 만드는지 보여주는 ROE를 함께 확인하면 도움이 됩니다.
부채비율이 높다는 사실만으로 장부가치가 잘못됐다는 의미는 아니지만 높은 레버리지는 이자비용과 재무위험을 키울 수 있으므로 별도로 확인해야 합니다.
3. PER과 PBR의 조합 활용법
PER과 PBR을 함께 보면 기업이 이익과 자기자본 대비 시장에서 어떤 평가를 받고 있는지 빠르게 비교할 수 있습니다.
다만 두 숫자의 조합만으로 기업의 성격이나 향후 주가를 확정할 수는 없습니다.
| 조합 | 먼저 확인할 내용 |
|---|---|
| PER 낮음 · PBR 낮음 | 저평가 후보일 수 있지만 낮게 평가되는 원인부터 확인 |
| PER 높음 · PBR 낮음 | 현재 이익이 낮은 이유와 자기자본의 수익성 확인 |
| PER 낮음 · PBR 높음 | 높은 ROE나 적은 자기자본이 영향을 주고 있는지 확인 |
| PER 높음 · PBR 높음 | 높은 성장·수익성 기대가 이미 가격에 얼마나 반영됐는지 확인 |
한국거래소에서도 종목과 업종별 PER·PBR·ROE 등의 투자지표를 제공하지만 업종과 기업특성을 함께 고려해 투자판단의 참고자료로 사용할 것을 안내하고 있습니다.
KRX 업종별 투자지표를 이용하면 같은 업종 안에서 PER·PBR·ROE 수준을 비교할 수 있습니다.
4. 실전 전략 ① 저PER·저PBR 종목 점검
PER과 PBR이 같은 업종의 다른 기업보다 낮은 종목을 먼저 추리는 방식은 가치주 후보를 찾는 스크리닝 방법으로 활용할 수 있습니다.
다만 `저PER·저PBR = 매수할 가치주`라는 공식은 아닙니다.
후보를 추린 뒤 다음 내용을 추가로 확인합니다.
- 최근 여러 사업연도의 이익이 안정적으로 유지되는지
- 현재 이익이 업황 호황으로 일시적으로 높아진 것은 아닌지
- 영업활동현금흐름이 장기간 크게 악화되고 있지 않은지
- 부채와 이자비용이 감당 가능한 수준인지
- ROE 등 자기자본 수익성이 계속 낮아지고 있지는 않은지
- 주가가 낮게 평가되는 구조적인 사업 문제가 있는지
낮은 밸류에이션이 하방을 보장하지는 않습니다
PER과 PBR이 낮아도 주가는 추가로 하락할 수 있습니다.
향후 이익이 예상보다 더 크게 감소하거나 자기자본이 훼손되면 기존에 낮아 보였던 밸류에이션 자체가 다시 달라질 수 있기 때문입니다.
따라서 저PER·저PBR 전략의 장점을 `하방 위험이 작다`고 단정하기보다 시장평가가 낮은 기업 가운데 그 평가가 과도한 후보를 찾는 방법으로 보는 것이 현실적입니다.
5. 실전 전략 ② 실적 개선 + 낮은 밸류에이션
실적이 개선되고 있는데도 PER과 PBR이 동종기업이나 과거 수준에 비해 낮은 기업을 추가 분석하는 방법도 있습니다.
하지만 `분기 실적 급증 + 낮은 PER + PBR 1배 미만`만으로 선제매수 기회라고 판단해서는 안 됩니다.
실적이 왜 증가했는지 먼저 확인합니다
- 판매량 증가처럼 본업이 개선된 것인지
- 제품가격 상승으로 일시적으로 마진이 좋아진 것인지
- 원재료 가격 하락에 따른 일시적인 효과인지
- 일회성 영업외이익이 포함된 것인지
- 업황 전체가 경기순환 고점에 가까운 것은 아닌지
특히 반도체·정유·화학·해운·철강처럼 이익변동이 큰 산업에서는 호황기에 이익이 급증하면서 PER이 매우 낮아질 수 있습니다.
이 경우 낮은 PER이 저평가 신호라기보다 현재 이익이 사이클상 높은 수준이라는 결과일 수도 있습니다.
따라서 최근 한 분기보다 여러 해의 매출·마진·이익 흐름을 함께 확인하는 것이 좋습니다.
6. 실전 전략 ③ PER·PBR 통합 랭킹
PER과 PBR을 이용해 여러 종목을 순위화한 뒤 낮은 밸류에이션 종목을 선별하는 퀀트 전략을 직접 구성할 수도 있습니다.
예를 들면 다음과 같은 방식입니다.
- 비교할 투자대상 종목군을 먼저 정합니다.
- 업종이나 시가총액 등 필요한 조건을 설정합니다.
- PER과 PBR을 각각 낮은 순서로 정렬합니다.
- 각 지표 순위를 합산하거나 별도의 가중치를 부여합니다.
- 재무건전성·수익성 등 추가 조건을 적용합니다.
- 사전에 정한 기준에 따라 정기적으로 다시 점검합니다.
중요한 것은 `PER 1~100위`, `PBR 1~100위`, `상위 10~30종목`, `3~6개월 리밸런싱` 같은 숫자가 정해진 공식은 아니라는 점입니다.
투자대상 시장과 종목 수, 거래비용과 세금, 전략의 회전율 등에 따라 결과가 달라질 수 있습니다.
퀀트 전략에서는 데이터 처리도 중요합니다
단순 순위 전략도 실제로 적용하려면 다음과 같은 문제를 먼저 정해야 합니다.
- 적자기업처럼 PER 계산이 어려운 종목을 어떻게 처리할지
- 자본잠식 등으로 PBR 해석이 어려운 기업을 제외할지
- 금융업 등 재무구조가 다른 업종을 같이 비교할지
- 상장폐지된 기업을 제외한 과거 데이터만 이용해 성과를 과대평가하고 있지는 않은지
- 실제 당시 알 수 없었던 미래 재무정보를 과거 시점 분석에 사용하고 있지는 않은지
- 매매수수료·세금·호가 차이를 반영했는지
따라서 퀀트 방식은 감정을 완전히 없애주는 투자법이라기보다 사전에 정한 규칙을 일관되게 적용하는 방법으로 이해하는 것이 좋습니다.
7. 보완 지표
PER과 PBR만으로 기업가치를 모두 설명할 수 없으므로 기업 특성에 따라 다른 지표를 함께 볼 수 있습니다.
| 지표 | 확인할 내용 | 주의할 점 |
|---|---|---|
| ROE | 자기자본을 이용한 수익성 | 부채 증가나 자기자본 감소로 높아질 수도 있음 |
| EV/EBITDA | 기업가치와 영업수익력 비교 | 금융업 등 모든 업종에 동일하게 적합하지 않음 |
| PEG | PER과 이익성장률을 함께 비교 | 예상 성장률에 따라 값이 크게 달라질 수 있음 |
| 부채·이자부담 | 재무위험과 상환능력 | 업종별 적정 부채구조가 다름 |
| 현금흐름 | 회계상 이익이 실제 현금창출로 이어지는지 | 운전자본·투자지출 변화를 함께 확인 |
보완지표를 많이 추가한다고 분석이 자동으로 정확해지는 것은 아닙니다.
중요한 것은 해당 기업과 업종에서 어떤 지표가 실제 경제적 의미를 갖는지 구분하는 것입니다.
8. 실전에서 PER·PBR 전략을 쓸 때 유의할 점
- 낮은 숫자만으로 저평가라고 판단하지 않습니다.
- 같은 업종과 기업의 과거 수준을 함께 비교합니다.
- 최근 순이익에 일회성 이익이 포함됐는지 확인합니다.
- 경기민감주는 현재 이익이 사이클의 어느 위치인지 확인합니다.
- PBR은 실제 청산가치가 아니라 회계상 자기자본 기준임을 구분합니다.
- ROE·부채·현금흐름 등으로 낮은 밸류에이션의 원인을 확인합니다.
- 적자기업은 PER을 이용한 일반적인 비교가 어렵다는 점을 확인합니다.
- 금융업·지주회사 등은 일반 제조업과 적합한 지표가 다를 수 있습니다.
실제 기업의 이익과 자기자본 변화 원인은 DART 전자공시시스템에서 사업보고서·반기보고서·분기보고서와 재무제표 주석을 확인하는 것이 좋습니다.
9. 마무리
PER과 PBR을 이용한 투자 전략의 가장 현실적인 활용법은 두 숫자가 낮은 종목을 바로 매수하는 것이 아니라 추가 분석할 후보를 찾는 것입니다.
PER은 현재 주가가 이익에 비해 어느 수준인지, PBR은 회계상 자기자본에 비해 어느 수준인지 보여줍니다.
두 지표가 같은 업종보다 낮다면 시장의 평가가 낮다는 사실은 확인할 수 있지만 그것이 곧 잘못된 평가라는 의미는 아닙니다.
향후 이익감소나 낮은 ROE, 높은 재무위험, 산업의 구조적 침체처럼 주가가 낮게 평가될 이유가 실제로 존재할 수도 있습니다.
반대로 이익과 현금흐름이 개선되고 있는데 밸류에이션이 상대적으로 낮은 기업이라면 왜 이런 가격차이가 발생했는지 추가로 살펴볼 후보가 될 수 있습니다.
PER·PBR 순위를 이용한 퀀트 전략도 가능하지만 종목 수와 리밸런싱 기간에 정답이 있는 것은 아니며 데이터 기준과 거래비용까지 포함해 별도로 검증해야 합니다.
결국 PER·PBR 전략의 핵심은 `낮은 숫자를 찾는 것`이 아니라 `왜 낮은지를 설명할 수 있는지` 확인하고, 그 이유가 일시적인 시장의 평가차이인지 기업 자체의 구조적인 문제인지 구분하는 것입니다.